Niemcy stają się największym wierzycielem na świecie, ponieważ globalny dług osiąga rekordowy poziom

Niemcy wyprzedzają Japonię jako największy światowy wierzyciel

Niemcy oficjalnie stały się największym krajem wierzycielskim na świecie, wyprzedzając Japonię po raz pierwszy od ponad trzech dekad. Pod koniec 2024 r. zagraniczne aktywa netto Niemiec osiągnęły około 3.51 bln euro, czyli 3.6 bln dolarów. Japonia, która zajmowała pierwsze miejsce od 1991 r., teraz plasuje się tuż za nią z kwotą 3.3 bln euro. Chiny zajmują trzecie miejsce, wyprzedzone przez Niemcy w 2019 r.

Nowa pozycja Niemiec odzwierciedla silną i stałą nadwyżkę na rachunku bieżącym. Kraj ten stale eksportuje więcej niż importuje, a znaczna część nadwyżki kapitału jest inwestowana za granicą. Inwestycje te obejmują zagraniczne papiery wartościowe, udziały w spółkach, bezpośrednie inwestycje fabryczne, transgraniczne pożyczki bankowe i inne instrumenty finansowe będące w posiadaniu podmiotów niemieckich.

Wartość netto aktywów zagranicznych Niemiec stanowi około 81 procent ich rocznej produkcji gospodarczej. Choć może się to wydawać siłą gospodarczą, wielu ekonomistów uważa te liczby za bardziej niuansowe, a nawet problematyczne.

Wysokie aktywa zagraniczne, niskie inwestycje krajowe

Wiodący ekonomiści ostrzegają, że wzrost Niemiec jako największego kraju wierzycielskiego podkreśla również ich słabość jako lokalizacji inwestycji. Clemens Fuest, szef monachijskiego Instytutu Ifo, zauważył, że wiele niemieckich firm woli inwestować swój kapitał za granicą, niż rozwijać działalność w kraju. Ten trend, jak powiedział, może być korzystny dla firm, ale jest mniej korzystny dla tworzenia miejsc pracy, wzrostu płac i dochodów podatkowych w Niemczech.

Bezpośrednie inwestycje w Niemczech nadal spadają, podczas gdy przepływy kapitału wychodzącego rosną. Transgraniczne inwestycje portfelowe, zwłaszcza w obligacje zagraniczne i akcje, znacznie wzrosły. Pod koniec 2024 r. niemieckie roszczenia wobec podmiotów zagranicznych wyniosły 13.9 bln euro, podczas gdy zagraniczne roszczenia wobec aktywów niemieckich wyniosły łącznie tylko 10.4 bln euro.

Ta nierównowaga nie jest tylko ekonomiczna - jest również geopolityczna. Inwestycje w krajach takich jak Chiny są postrzegane jako coraz bardziej ryzykowne. Jörg Krämer, główny ekonomista Commerzbanku, ostrzegł, że jeśli napięcia geopolityczne, szczególnie w sprawie Tajwanu, nasilą się, niemieckie firmy mogą ponieść znaczne straty w swoich chińskich aktywach.

Słabe zwroty z inwestycji pomimo globalnego zasięgu

Pomimo dużego portfela aktywów zagranicznych Niemiec, kraj ten nie wygenerował konkurencyjnych zysków z tych aktywów. Moritz Schularick, prezes Kilońskiego Instytutu Gospodarki Światowej, skrytykował wyniki Niemiec, stwierdzając, że chociaż są największym wierzycielem, to są również jednymi z najmniej efektywnych globalnych inwestorów.

Według niedawnego badania, którego współautorem jest Schularick, niemieckie inwestycje zagraniczne przyniosły średnio 4.8% zwrotu w ostatnich dekadach. Jest to o dwa punkty procentowe mniej niż we Francji i znacznie poniżej zwrotów osiągniętych przez USA i Kanadę. Badanie szacuje, że Niemcy mogłyby zarobić dodatkowe 4.5 biliona euro zwrotu, gdyby ich inwestycje międzynarodowe dorównywały wynikom inwestycji w Ameryce Północnej.

Czynnikiem przyczyniającym się do tego jest konserwatywna strategia inwestycyjna Niemiec, która często faworyzuje obligacje rządowe o niskiej rentowności nad aktywami o wyższym ryzyku i wyższym zwrocie. Ponadto ostatnie wahania kursów walut zniekształciły wskaźniki porównawcze. Podczas gdy euro pozostało stabilne w stosunku do dolara, jen japoński stracił ponad 8% w 2024 r., zwiększając pozorną przewagę Niemiec w ujęciu euro.

Globalny dług osiąga niespotykane dotąd poziomy

Nowa rola Niemiec jako największego wierzyciela na świecie pojawia się w momencie, gdy całkowite globalne zadłużenie osiągnęło rekordowo wysoki poziom. Instytut Finansów Międzynarodowych (IIF) informuje, że w pierwszym kwartale 2025 r. globalne zadłużenie wzrosło o 7.5 biliona dolarów, osiągając łącznie ponad 324 biliony dolarów. Ta liczba jest prawie trzykrotnie większa od rocznej światowej produkcji gospodarczej, która w 111 r. wyniosła około 2024 bilionów dolarów.

Do wzrostu przyczyniają się zarówno gospodarki rozwinięte, jak i wschodzące. Jednak podczas gdy bogate kraje mają zazwyczaj więcej narzędzi do zarządzania lub restrukturyzacji swojego długu, biedniejsze narody stają w obliczu narastającego ryzyka niewypłacalności i niestabilności gospodarczej. Na rynkach wschodzących wskaźnik długu do PKB osiągnął nowy rekord na początku 2025 r.

Stany Zjednoczone w szczególności znajdują się na przeciwnym krańcu spektrum niż Niemcy. Według Międzynarodowego Funduszu Walutowego, USA zgromadziły zobowiązania zagraniczne netto w wysokości około 26.2 biliona dolarów. Ta ogromna negatywna pozycja odzwierciedla dekady deficytów na rachunku bieżącym i duże uzależnienie od kapitału zagranicznego.

Nadwyżka Niemiec przyciąga uwagę polityczną

Duża pozycja inwestycyjna netto Niemiec już przyciąga uwagę w globalnych debatach politycznych. Prezydent USA Donald Trump często powoływał się na nierównowagę handlową i kapitałową jako dowód nieuczciwych praktyk gospodarczych. Oskarżył Niemcy i inne kraje europejskie o „eksploatację” USA poprzez stałe nadwyżki handlowe, szczególnie w eksporcie motoryzacyjnym i przemysłowym.

W kontekście trwających sporów handlowych status Niemiec jako największego wierzyciela na świecie może zwiększyć tarcia. Trump i inni krytycy postrzegają duże nadwyżki na rachunku bieżącym jako zagrożenie dla amerykańskiego przemysłu i suwerenności gospodarczej, mimo że amerykańscy konsumenci i instytucje korzystają z napływu kapitału, który finansuje ich pożyczki.

Administracja Trumpa wielokrotnie wprowadzała podwyżki taryf i inne bariery handlowe skierowane do krajów z dużymi nadwyżkami. Podczas gdy niektóre z tych środków zostały później cofnięte lub zawieszone, podstawowe nastawienie pozostaje: siła gospodarcza Niemiec za granicą może uczynić je celem przyszłych negocjacji.

Wewnętrzna debata na temat zalet globalnego statusu wierzyciela

W Niemczech trwa debata nad tym, czy bycie największym wierzycielem na świecie jest rzeczywiście korzystne. Niektórzy eksperci twierdzą, że kraj powinien bardziej skupić się na pobudzaniu popytu krajowego i uczynieniu siebie bardziej atrakcyjnym miejscem dla inwestycji.

Niskie inwestycje publiczne Niemiec w infrastrukturę, cyfryzację i edukację od lat budzą obawy. Krytycy twierdzą, że zachęcanie niemieckich firm do reinwestowania zysków w kraju może pomóc rozwiązać długotrwałe problemy, w tym wyzwania demograficzne, niski wzrost produktywności i rosnące nierówności.

Inni ostrzegają, że pozycja netto aktywów zagranicznych Niemiec może stać się obciążeniem w świecie rosnącej niestabilności geopolitycznej i fragmentacji finansowej. W miarę jak kraje dokonują ponownej oceny globalnych łańcuchów dostaw i nacjonalizują strategiczne gałęzie przemysłu, rozległe zagraniczne udziały Niemiec mogą stać się trudniejsze do obrony.